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扬翔股份业绩搭乘猪周期起飞,一年分红27亿

时间:2022-06-28 17:29:35 来源:时空探索 浏览次数:62 我来说两句(0) 字号: T T

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广西扬翔股份有限公司的主营业务为生猪养殖和饲料生产,目前正在冲刺深交所主板IPO。

据招股书披露,扬翔股份是集种猪、肉猪、猪精、猪饲料、智能养猪设备、智能养猪智慧平台为一体的科技型农牧企业,生猪出栏量位居行业前列,具有行业领先的育种能力。2018年至2021年上半年,公司生猪出栏量分别为198.02万头、142.25万头、213.76万头、167.56万头,占全国生猪总出栏量的0.29%、0.26%、0.41%、0.50%。

扬翔股份表示,公司及下属子公司先后获得“国家生猪核心育种场”“三十强饲料企业”“高等学校科学研究优秀成果奖——科学技术进步奖一等奖”等奖项荣誉,并陆续获批设立“生猪良种繁育技术国家地方联合工程研究中心”“农业农村部生猪健康养殖重点实验室”等多个省部级研发平台。截至2021年8月31日,公司及各子公司共拥有专利239项,其中发明专利19项。

报告期内,扬翔股份业绩飙升,仅在2020年一年就分红27.12亿元,但受猪周期影响,其期后业绩恐有“变脸”之忧。同时,公司客户兼供应商的联系电话与两家关联方相同,或遗漏了多笔关联交易。此外,公司披露的销售收入、猪贩数量、客户合作历史、采购金额、对外捐赠等信息均存在疑问,旗下多个种猪场曾因非法占地被查处。

扬翔股份业绩搭乘猪周期起飞,一年分红27亿来源:摄图网

一年分红27亿元,期后业绩恐有“变脸”之忧

报告期可比前三年内,扬翔股份的营业收入分别为65.17亿元、58.53亿元、131.12亿元,归母净利润分别为9020.04万元、4509.74万元、39.35亿元,年化复合增长率分别高达41.85%、560.46%。

或是受到业绩飙升的鼓舞,公司在2020年先后四次分配现金股利,每股分红金额累计达到6.10元,合计分配现金股利27.12亿元。

而公司业绩大涨主要得益于毛利率的提升,2018年至2020年的综合毛利率分别为17%、19.44%、48.12%,其中,生猪养殖业务毛利率分别为15.70%、23.05%、58.40%,累计增长42.70个百分点。

扬翔股份选取的同行业可比公司为牧原股份、正邦科技、温氏股份、新希望、天邦食品。2018年至2020年,可比公司生猪毛利率平均水平分别为10.58%、27.39%、39.26%,较扬翔股份分别低5.12个百分点、-4.34个百分点、19.14个百分点,差距明显增加。

不过,受猪周期影响,上述可比公司的生猪毛利率均大幅下滑,2021年分别为17.48%、-45.88%、-30.39%、-21.20%、-33.60%,较上年分别下滑44.61个百分点、73.30个百分点、60.97个百分点、44.33个百分点、86.68个百分点。而扬翔股份招股书的报告期仅覆盖至2021年上半年,其生猪养殖业务毛利率已下滑至38.80%。

值得一提的是,新希望、温氏股份等生猪养殖企业向扬翔股份采购种猪、猪精等产品。2020年11月,扬翔股份实际控制人之一杨翔向温氏股份控制的温润农科壹号股权投资基金合伙企业转让了公司1.35%股份,同年,温氏股份成为公司新进前五大客户。

客户电话指向关联方,或忘披多笔关联交易

据招股书“客户与供应商重叠且交易金额均在500万元以上的情况”处披露,广西粮邦贸易有限公司是扬翔股份的客户及供应商,2019年的销售、采购金额分别为6101.86万元、1784.35万元,内容均为豆粕、玉米。

而据国家企业信用信息公示系统显示,粮邦贸易的联系电话为159****9486,这一号码还曾是广西福祺饲料有限公司、广西金成饲料有限公司的联系电话。巧合的是,福祺饲料、金成饲料均为扬翔股份认定的关联方,受公司实控人、董事杨翔的亲属控制。

工商信息还显示,2019年10月以前,吕先军为粮邦贸易的负责人,持有其100%股份。同时,福祺饲料的一名原股东,以及贵港瑞康饲料有限公司岑溪经营部的原负责人也叫做吕先军,贵港瑞康正是扬翔股份的全资子公司。

不过,扬翔股份并未披露其与粮邦贸易存在关联,相应的销售、采购也未被认定为关联交易。

事实上,扬翔股份遗漏的关联交易或许不止于此。

据公司申报时仍有效的《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定,根据实质重于形式原则,持有对上市公司具有重要影响的控股子公司10%以上股份的法人应被认定为上市公司的关联法人。

开封市扬翔君和养殖有限公司是扬翔股份的控股子公司,开封市君和牧业有限公司持有其25%股份。招股书显示,扬翔股份子公司河南扬翔养殖有限责任公司向君和牧业租赁67亩土地用作猪场,租金为360万/年,但招股书并未将该笔交易认定为关联租赁。

沈阳瑞祥种猪有限公司也是扬翔股份的控股子公司,辽宁恒丰源实业有限公司持有其10%股份。同时,辽宁恒丰源是扬翔股份的2018年第五大客户,销售金额达12729.93万元,但招股书同样未将此认定为关联销售。

另据工商信息披露,吴宇、程德玉各自持有辽宁恒丰源的1%股份,而沈阳众祥肉业有限公司的原实控人为吴宇,监事为程德玉。招股书显示,众祥肉业为扬翔股份关联方,还是2019年第一大客户,销售金额为20512.24万元。2021年12月,众祥肉业注销。

收入、采购多处存疑,种猪场曾涉非法占地

研究发现,扬翔股份招股书披露的销售收入、猪贩数量、客户合作历史、采购金额、对外捐赠等信息均存在疑问。

收入方面,招股书“猪精销售模式”显示,按照销售渠道划分,2018年该产品销售区间在100万以上的客户数量为2家,均为直销客户,但对应的交易金额为199.17万元,显然无法满足2家客户销售收入均在100万元以上的要求。

同时,“饲料客户结构”显示,若按直销/经销划分,报告期内销售区间在300万以上的客户交易金额之和分别为193434.51万元、78677.86万元、126258.14万元、71103.07万元;若按法人/非法人划分,销售区间在300万以上的客户收入之和分别为193428.50万元、78720.33万元、126200.14万元、71103.07万元。

理论上,无论按销售渠道还是法人/非法人客户划分,销售区间在300万以上的客户应是相同的,但两种划分方式下的2018年至2020年收入之和却出现明显差异,实在令人费解。

猪贩子渠道是扬翔股份生猪产品销售的主要模式之一,招股书“按照销售渠道划分的客户数量分布”显示,2020年销售区间在1000万元以下、1000万元-5000万元、5000万元以上的猪贩子数量分别为446家、46家、31家,合计523家。而“猪贩子变动情况”处又称,2020年的新增、存量猪贩子数量分别为421家、103家,合计为524家。

李湖是扬翔股份的猪贩子客户,“前五名客户业务由来及合作情况”处显示,李湖是公司2020年第四大客户,从2015年开始合作。同时,李湖还是2019年第三大客户,但开始合作时间披露为2016年。

采购方面,大连金农农产品贸易有限公司是2020年第五大供应商,扬翔股份对其的采购金额为14721.04万元,占当期采购总额的2.28%。而据大连金农2020年工商年报显示,其营业总收入为13866.2万元,明显不及扬翔股份披露的采购金额。

对外捐赠方面,根据公司官网及贵港市广播电视台报道,2021年3月,贵港市举行“千企联千村共建新农村”活动启动仪式,扬翔股份捐款2500万元助力新农村建设。而招股书称,2021年3月公司捐赠2000万元,用于贵港市新农村建设,为实现乡村振兴提供力所能及的支持。

另外,招股书还存在部分信披错误。例如,在“猪精销售模式”之“法人/非法人客户数量分布”处,招股书系按照直销/经销划分客户类型;在“其他应收款余额分析”处,招股书称由副总经理付双喜控制的双河泰源企业管理咨询合伙企业不是关联方。

值得一提的是,据贵港市覃塘区人民法院审理查明,广西扬翔农牧有限责任公司的凤凰、双牧、狮子岭种猪场均曾因非法占地被覃塘区林业局行政查处。

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