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股债将迎来新一轮走强

时间:2022-01-20 21:35:56 来源:风清扬 浏览次数:26 我来说两句(0) 字号: T T

1月17日,中国人民银行开展7000亿元中期借贷便利操作和1000亿元公开市场逆回购操作,本月有5000亿元MLF到期,属于超额续作,一方面是为了缓解春节期间流动性问题;另一方面为了对冲经济下行的压力。

我们认为,此次降息意味着稳增长真正到来。此次降息节点前移有三点原因:一是经历2021年7月和12月两次降准之后,信贷余额增速依然延续回落趋势,且已降至11.6%,创2002年 6月以来最低,信贷需求仍旧疲弱。二是美联储12月议息会议纪要显示,在高通胀压力下,今年美联储将加快政策收紧步伐,除加快缩表之外,加息步伐也将加快,市场预期今年3月可能首次加息。在当前国内经济下行压力较大的情况下,留给央行操作的时间和空间已经不多,央行此时降息在一定程度上体现了货币政策操作的前瞻性。三是目前国内房地产市场下行趋势明显,房地产投资和销售数据持续大幅下行以及房价连续4个月环比回落,房地产市场持续疲软进一步增强了稳定经济的难度,此次降息在一定程度上能够降低居民端和房企端的资金成本压力,进而稳定房地产市场。

2019年LPR定价机制改革之后,1年期MLF和LPR利率密切挂钩,1年期MLF和LPR利率调降节奏基本一致。基于此,20日1年期LPR调降10BP基本确定;5年期LPR也有下行空间,乐观情况是调降10BP,但是由于5年期LPR挂钩的是房贷利率,大幅下调可能不符合“房住不炒”的主基调,因此大概率是5BP的非对称降息,有助于满足合理的居民住房消费和企业融资需求,助力1月社融信贷开门红。从NCD利率反映的市场降息预期来看,目前NCD利率仍与MLF利率存在明显倒挂,因此市场预期降息可能还会有。

随着美联储Taper提速、加息预期加剧、缩表提上议程,中美货币政策周期背离会影响国内货币政策的独立性,进而制约国内流动性宽松的时间和空间。预计美联储最早将于2022年3月结束购债后加息,一季度是降息的观察窗口期。

本次降息和超额续作MLF的考虑主要在于置换到期MLF、降低金融机构成本和通过释放流动性加大对实体经济的支持力度。

对于股票市场来说,一方面超额续作MLF使得市场资金短期更加充裕。另一方面超预期降息导致市场利率进一步下降,股市资金成本降低,短期有利于市场风险偏好的整体提升。市场预期一季度央行还将再次降准和降息,短期股市风险偏好将持续提升,进而带动股市反弹,股指期货有阶段性反弹的机会。

对于债券市场而言,历次降息之后短端利率下行较为确定,或带动短期债券价格进一步走强;一季度央行可能进一步降准降息,短端利率将进一步下行,短期短端债券价格有持续走强的基础。长端利率则与基本面修复、宽信用进程有关。当前国内经济下行压力较大,国内通胀见顶回落,长端债券利率重心可能进一步下移,短期仍是债券利好窗口期。此时降息10个基点且超额释放流动性,有利于进一步降低资金成本进而引导长端债券利率进一步下行。

此外,一季度国内可能进一步降准和降息,长端利率有进一步下行的基础,长端债券价格短期有望继续走强。中长期需要持续关注稳增长发力力度的进一步抬升,一季度中下旬社融增速明显提速可能带来宽信用的催化。整体而言,短期长短期国债期货可能同步走强,但短期国债确定性要强于长期国债。

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