【银河医药程培】公司点评丨安图生物 (603658)：整体经营情况保持稳定，看好二季度起业绩回暖

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【报告导读】

1. 经营情况整体保持稳健，看好Q2起逐步回暖。

2. 发光业务保持稳定增长，分子短期下滑、长期依然向好。

3. 持续研发投入推进产线扩充，全方位产品力逐步形成。

事件：公司发布2022年年报及2023年一季报，公司2022年全年实现收入44.42亿，归母净利润11.67亿，扣非净利润11.2亿，EPS 1.99元，经营性现金流15.58亿。公司2023年一季度实现收入10.36亿元，归母净利润2.42亿，扣非净利润2.36亿，经营性现金流2.04亿元，略低于此前预期。

经营情况整体保持稳健，看好Q2起逐步回暖。2022年公司仪器类营收7.2亿元，毛利率36.72%，占比16.2%。产量3,057台(+4.51%)，销量2,087台(-3.29%)，产销率68.27%。截至2022年末，公司产品已进入二级医院及以上终端用户6,500+，三级医院1,900+。2022年试剂类营收35.3亿元，毛利率66.58%，占比79.47%，各项检验菜单持续丰富，解决方案愈发完善。23Q1业绩低于预期，我们认为主要是新冠业务回落所致，随着不利因素逐步出清，看好23Q2起核心业务恢复高速增长。

发光业务保持稳定增长，分子短期下滑、长期依然向好。2022年公司免疫诊断营收20.06亿元，占比45.17%，毛利率78.49%，销量增长8.96%。我们预计2022年发光装机1,000+，装机存量7,000+，随着600速高速机及流水线上市，我们对2023年装机情况较为乐观，或有望突破1,200台；2022年分子诊断营收0.83亿元，占比1.88%，毛利率20.48%，销量增长266.39%，我们认为分子诊断是检验行业未来主要趋势之一，新冠波动式影响消退后，公司分子诊断板块有望逐步开始贡献较大业绩增量；此外2022年生化检测营收2.07亿元，占比4.69%，毛利率为58.76%，销量同比增长20.51%；微生物检测营收2.73亿元，占比6.14%，毛利率为45.08%，试剂销量增长5.44%。

持续研发投入推进产线扩充，全方位产品力逐步形成。2022年公司研发投入为5.72亿元，研发费用率12.80%，投入力度进一步加大。2022年公司高速发光仪Autolumo A6000及自研流水线X-1上市，推出可检测11项病原体的呼吸道病原体核酸检测解决方案，此外还有三重四极杆、NGS测序平台等尖端产品在研。

投资建议

公司是国产化学发光龙头，以全自动流水线为核心的全品类扩张支撑公司未来可持续发展，内生高速增长的确定性强。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为14.17/17.74/22.19亿元，同比增长21.37%/25.22%/25.05%，EPS分别为2.42/3.03/3.78元，当前股价对应2023-2025年PE为24/19/16倍，维持“推荐”评级。

主要财务指标

风险提示

化学发光试剂集采大幅降价的风险、国内竞争加剧装机进度不达预期的风险、新产品研发进度不达预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2023年4月24日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_安图生物：整体经营情况保持稳定，看好二季度起业绩回暖》

分析师：程培

特此鸣谢：孟熙

评级体系：

推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。

谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。

中性：行业指数与基准指数平均回报相当。

回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。

谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%－20%。

中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。

回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。